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广发银行业 | 央行再提宏观杠杆率将上升—2022年4月金融数据点评

[2022-05-14 09:55:23] 编辑:神仙玉骨 点击量:33
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导读:2022年5月13日,央行公布2022年4月金融数据,社融存量增速10.2%,M2增速10.5%,M1增速5.1%。信用回落主要是实体需求坍塌导致,而政策端货币信用超额供给继续,银行间流动性充裕,国内流动性不会对金融市场形成约束。核心观点2022年5月13日,央行公布202 .....

2022年5月13日,央行公布2022年4月金融数据,社融存量增速10.2%,M2增速10.5%, M1增速5.1%。信用回落主要是实体需求坍塌导致,而政策端货币信用超额供给继续,银行间流动性充裕,国内流动性不会对金融市场形成约束。

核心观点

2022年5月13日,央行公布2022年4月金融数据,社融存量增速10.2%,M2增速10.5%, M1增速5.1%。详细数据见正文图表。

信贷坍塌是社融增速回落主要原因。4月新增社融0.91万亿元,同比少增0.95万亿元,其中4月人民币贷款新增0.36万亿元,同比少增0.92万亿,可以看出社融增速大幅回落主要是由于信贷坍塌导致,社融其他科目和去年同期变化不大。

疫情冲击,信贷坍塌。今年开年以来,疫情冲击逐月放大,我们以当月新增感染人数超过100的省份GDP占比来度量疫情的影响,这一比例今年1月为34%,2月为46%,3月大幅上升至86%,4月为83%,与之对应,2020年1月为73%和2月87%,所以这轮疫情冲击面不低于2020年初。再考虑到本轮冲击的3、4月属于春节后开工旺季,所以这一轮疫情冲击的经济影响可能超过2020年初。2022年4月整体新增人民币贷款0.64万亿,同比少增0.82万亿,而2020年2月人民币贷款当月同比多增0.02万亿元,信贷数据客观反映当前经济面临的压力可能超过2020年2月份。

扣除票据,投向实体贷款负增长。如果将票据融资从社融口径贷款中剔除,真实投向实体的贷款负增长。这种数据结构一方面显示金融体系在信贷供给方面几尽全力,为了冲信贷额度,大幅增加接近0利率的票据;另一方面显示实体新增信贷需求几乎停止,历史最低的企业贷款利率也未能激发企业贷款意愿。

关于货币增速大幅上升。本月社融信贷增速明显回落,M2增速却上升0.8个百分点,市场有所困惑。我们预计主要原因有三,央行上缴利润和财政存款投放。本月财政存款同比少增0.54万亿元,再考虑到央行的利润上缴,预计财政存款实际对M2的额外贡献要更高。银行体系额外资产扩张。当前由于实体需求乏力,同时银行间流动性充裕,银行体系可能会增加存量债券购买和SPV投资维持规模增长,形成额外的存款创造。今年4月银行体系债券发行同比少增,这对存款增长形成额外贡献。

流动性展望:信用回落主要是实体需求坍塌导致,而政策端货币信用超额供给继续,银行间流动性充裕,国内流动性不会对金融市场形成约束。本次央行答记者问表示“宏观杠杆率会有所上升”,这是2021年以来,央行首次提示宏观杠杆率上升,可能是在为疫情影响消退后,财政基建地产等政策带来的信用扩张做预期铺垫。一旦宏观杠杆率主动回升,将会对经济形势、银行业绩和广义流动性形成直接支撑,建议积极关注。

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