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【银行】4月信贷超季节性下滑,5月呢?——2022年4月份金融数据点评(王一峰)

[2022-05-14 09:04:43] 编辑:全球财经社 点击量:15
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!事件:2022年5月13日,央行公布了4月份的金融统计数据:M2同比增长10.5%,增速较3月末提升0.8个百分点;M1同比增长5.1%,增速较3月末提升0.4个百分点;新增人民币贷款6454亿,同比少增823 .....

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事件:

2022年5月13日,央行公布了4月份的金融统计数据:

M2同比增长10.5%,增速较3月末提升0.8个百分点;

M1同比增长5.1%,增速较3月末提升0.4个百分点;

新增人民币贷款6454亿,同比少增8231亿,同比增速10.9%,较3月份下滑0.5个百分点;

新增社会融资9102亿,同比少增9468亿,同比增速10.2%,较3月末下滑0.4个百分点。

一、疫情冲击信贷需求,项目储备已现“寅吃卯粮”

4月份作为Q2的季初月份,本就是信贷“小月”,经历Q1“早投放、早受益”之后,4月新增信贷规模较3月份环比大幅下滑不足为奇。但同比少增8231亿,且深度延续了“结构不佳”特点,则并非季节性因素所能解释的。我们认为,疫情是主导4月信贷景气度的关键变量,对此我们有三点判断:1、项目储备已现“寅吃卯粮”。2、国有大行“头雁效应”减弱。3、对公中长期贷款大幅回落,企业资本类开支较弱,更多基于银政合作,市场化需求较低。4、预计开发贷延续“冷热不均”态势。5、居民大幅缩表,零售贷款显著下滑。

二、社融重现2月份行情,表内融资与央行口径贷款大幅偏离

4月份新增社融9102亿,同比少增9468亿,社融存量同比增速为10.2%,较3月份下滑0.4个百分点。对于社融的预测,在Wind的一致性预期里,社融均值约2万亿,而跨度为1.6-2.6万亿,尽管分歧较大,但仍明显高估了社融水平。结构方面:表内融资受非银贷款拖累,政府债券有望进一步发力,非标融资压降幅度持续放缓,未贴现票据消耗明显,信用债融资仍以短端为主。

三、准货币延续高增,货币贮藏需求增加,资金空转现象不容忽视

4月份准货币增量为1.1万亿,同比多增约1.47万亿,1-4月份准货币增量为12.8万亿,同比多增约3.27万亿。基于准货币高增的实际情况看:

1、疫情影响下,人员、物流、交通运动受阻,货币流通速度放缓,货币贮藏性需求提升,交易性需求下降,导致银行负债定期化现象较为严重。

2、在需求较弱+政策驱动下,信贷供需矛盾加大导致贷款利率出现明显下行,且不排除部分央企和优质企业所获得的信贷资金利率大幅低于1Y-LPR报价,而这些钱可能并未完全流入实体经济用于实物工作量的形成,而是用于购买结构性存款、人民币理财以及不合规地通过SPV购买协议存款,一定程度上形成了资金空转。

四、5月信贷社融怎么看?

初步预计5月份新增人民币贷款维持在1.0-1.2万亿左右,同比少增3000-5000亿。新增社融规模维持在1.7-1.9万亿左右,同比少增不到2000亿,增速为10.2-10.3%。

风险提示:宏观经济下行压力加大,后续宽信用力度不及预期。

发布日期:2022-05-13

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