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台华新材(603055):PA66产能释放顺利,垂直一体化助力客户开拓

[2022-05-04 22:10:36] 编辑:墨染倾城 点击量:16
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!事件:公司近日公布2021年年报和2022年一季报,2021年公司实现营业收入42.57亿元,同比增长70.19%;归母净利润4.64亿元,同比增长287.26%;扣非净利润4.45亿元,同比增长362.15%。其中 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

事件:公司近日公布2021年年报和2022年一季报,2021年公司实现营业收入42.57亿元,同比增长70.19%;归母净利润4.64亿元,同比增长287.26%;扣非净利润4.45亿元,同比增长362.15%。其中第四季度营业收入11.89亿元,同比增长43.03%,净利润0.86亿元,同比增长287%。公司一季度营业收入9.45亿元,同比增长27.92%;归母净利润1.15亿元,同比增长17.2%;扣非净利润8925.29万元,同比减少5.99%。

锦纶长丝尤其是66等高端产品产能释放顺利,坯布、面料产能利用率提升。2021年公司锦纶类产品销售收入增长明显,锦纶长丝、锦纶坯布、锦纶成品面料收入分别为17.97、11.13、6.31亿元,同比增长113.69%、67.05%、47.76%,涤纶类产品表现平稳,涤纶坯布、涤纶成品面料收入0.78/4.43亿元,同比-23.25%和+21.65%。锦纶产品增长主要系公司12万吨项目产能在21年集中释放,原有6.5万吨产能产能利用率提高,叠加行业高景气订单充足。1)高端的锦纶66产品,原产能产品良率高达90%以上,新释放产能良率爬至75%,将会继续爬升。2)锦纶6产品,结构继续优化,附加值更高的功能性锦纶长丝占比进一步提升。3)再生锦纶初步投产,公司化学法回收技术在国内再生锦纶领域处于领先地位,未来放量可期。销量、价格拆分看体现量价齐升特点,锦纶长丝、锦纶坯布、锦纶成品面料的销量增长66.56%、37.71%、51.11%,锦纶长丝、锦纶坯布两种产品平均价格涨幅在20%以上。2022年一季度,在国内外形势压力之下,公司收入继续保持27.92%的景气增速,预计12万吨产能的利用率和良率继续爬升。

公司新客户拓展顺利,纱线面料一体化优势突出。2021年公司前五大客户占比为14.9%,迪卡侬为公司第一大客户,收入占比约7%。2021年公司新开拓一些品牌客户,如优衣库、Lululemon、维密等,尤其是在面料客户方面,得到了优衣库及国内新兴内衣品牌的认可,未来将具备较强的背书作用。2022年公司锦纶66 DTY产品的放量也将成为吸引品牌客户的亮点。公司具备从锦纶纱线到锦纶面料的一体化生产过程,近几年公司面料产品越来越得到品牌方的认可。未来,除了纱线产能的进一步释放,

公司利润率随着高端产品放量有显著提升。2021年公司主业毛利率26.06%。同比提升4.62%,分产品看,锦纶长丝、锦纶坯布、锦纶成品面料的毛利率为24.25%、31.61%、28.88%,其中锦纶长丝、锦纶坯布的毛利率分别提升了2.96个点和9.61个百分点。公司锦纶长丝产品里,毛利率有较大差异,普通6<功能6< PA 66<再生锦纶,因为随着PA66、再生锦纶放量和功能型产品在PA6里占比的提升,公司毛利率提升明显。期间费用率方面,公司销售费用率微降,管理费用降1.43个百分点,收入高增速下显示出良好的经营杠杆效用。2021年最终净利率为10.88%,提升6.3个百分点。2022年一季度公司毛利率26.6%,在运费转成本及疫情对生产、物流扰动下下降2.5个百分点,净利润率12.09%,略降1.1个百分点,整体仍未较好水平。我们认为公司未来利润率仍受到产品结构的驱动呈现较好态势。

投资建议:我们认为公司在锦纶66及再生锦纶方面的生产技术和工艺成熟度在行业内领先,从纱线到面料的垂直一体化布局将帮助公司赢得更多品牌客户。看好公司长期发展。预计公司2022-2024年净利润分别为6.01、9.01、11.6亿元人民币,增速分别为29.55%、49.91%、28.77%,目前股价对应PE分别为13.31、8.88、6.89倍,维持“推荐”评级。

风险提示:上游原材料价格大幅波动,下游户外运动服装需求不及预期。

台华新材:PA66产能释放顺利,垂直一体化助力客户开拓

【东兴轻工&纺服研究团队】

首席分析师:刘田田,证书编号:S1480521010001,010-66554038,liutt@dxzq.net.cn

分析师:常子杰,证书编号:S1480521080005,010-66554040,changzj@dxzq.net.cn

研究助理:沈逸伦,证书编号:S1480121050014,010-66554044,shenyl@dxzq.net.cn

本文节选自东兴证券研究所已于2022年5月1日发布的《台华新材:PA66产能释放顺利,垂直一体化助力客户开拓》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

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评级体系:

公司投资评级:

以报告日后的6个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:

强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率15%以上;

推荐:相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间;

中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;

回避:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级:

以报告日后的6个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:

看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上;

中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;

看淡:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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