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新业务价值承压,净利润受权益市场拖累——中国人寿(601628)2022Q1业绩点评

[2022-05-04 16:21:19] 编辑:观察之声 点击量:50
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!盈利预测事件公司2022Q1实现营业收入3437.77亿元,同比-8.0%;实现归母净利润151.78亿元,同比-46.9%,主要受投资端拖累,同时公司调整准备金假设导致税前利润减少52.90亿元,在税前 .....

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盈利预测

新业务价值承压,净利润受权益市场拖累——中国人寿2022Q1业绩点评

事件

公司2022Q1实现营业收入3437.77亿元,同比-8.0%;实现归母净利润151.78亿元,同比-46.9%,主要受投资端拖累,同时公司调整准备金假设导致税前利润减少52.90亿元,在税前利润中占比32.5%。公司实现保费收入3150.11亿元,同比-2.7%。2022Q1NBV增速下滑逐步收敛,同比-14.3%,优于预期。总投资收益率为3.88%,同比-2.56pct,主要受当期权益市场波动、低利率水平以及2021Q1高基数影响;净投资收益率为4.00%,同比-0.08pct。基本每股收益0.54元,同比-46.5%。

投资要点

1.保费规模下滑呈边际改善,新单业务发展承压

2022Q1公司实现保费收入3150.11亿元,同比-2.7%,整体呈下滑趋势,但整体呈现边际改善趋势,其中3月单月保费同比+5.66%,首次实现正增长,较上月+9.04pct。

受新冠肺炎疫情影响,保险消费需求难以充分释放,新单业务发展持续承压,但业务结构有所优化。首年期交保费653.66亿元,同比-4.3%,下降幅度较2021Q1改善明显,其中10年期及以上首年期交保费191.06亿元,同比-2.8%,占比为29.2%,同比+0.4pct。续期业务2141.16亿元,同比-3.3%;短期险保费347.43亿元,同比+3.5%。NBV同比-14.3%,持续下滑但降幅收敛,下滑程度预计好于同业上市险企;退保率为0.28%,同比下降0.10pct。

2.代理人规模现企稳迹象,坚持提升队伍质态

公司不断强化优增优育,推进销售队伍向专业化、职业化、数字化转型。2022Q1总销售人力84.6万人,较上年末减少4.4万人,同比-37.7%,环比-4.94%,其中个险销售人力78万人,较上年末减少4万人,销售人力维持下滑趋势,但出现企稳迹象。主要原因为:1)疫情多点散发,代理人留存难;2)公司主动清虚。未来公司将继续坚持以有效队伍驱动业务发展,在措施上,聚焦一些专业经营,并优增优育,着力招募和培养一些优秀人才。

3.投资收益承压,营业利润下滑超50%

截至2022Q1,公司投资资产达47176.81亿元,较上年末+0.02%。公司多措并举,平衡资产短期波动与长期投资布局,同时结合市场行情,适当调整长久期资产配置节奏,增配中短期固收品种缓解配置压力,不断优化持仓结构,把握权益市场中长期配置机会,稳健开展长期布局。

2022Q1实现总投资收益445.58亿元,同比-31.6%,总投资收益率为3.88%,较上期-2.56pct,主要受当期权益市场波动、低利率水平以及2021年同期基数较高的综合影响;净投资收益458.14亿元,同比0.7%,净投资收益率4.00%,较上期-0.08pct。公司2022Q1实现营业利润163.47亿元,同比-53.62%;实现归母净利润151.78亿元,同比-46.9%。

4.估值与投资建议

寿险转型仍在磨底期,负债端保费增速承压但呈现边际改善,业务结构有所优化,NBV降幅收窄,整体呈稳中向好态势。公司继续坚持以有效队伍驱动业务发展,规模上主动出清,注重提升队伍质态,目前在代理人队伍改革处于深水阶段时,公司策略有望改善后续新单业务及NBV增速。投资端随着权益市场悲观情绪的逐步修复,有望迎来改善。且公司目前估值带来较高安全边际,期待基本面回暖带来的估值修复。

我们预计2022年-2024年公司的摊薄EPS分别为1.34/1.79/1.96元,对应PE分别为18.09/13.56/12.43倍,维持“增持”评级。

风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续收窄风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;恒大事件等处理不及预期风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险;肺炎疫情持续蔓延风险。

附图表

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证券研究报告

《新业务价值承压,净利润受权益市场拖累——中国人寿2022Q1业绩点评》

对外发布时间

2022年04月28日

报告发布机构

长城证券股份有限公司

本报告分析师

非银金融分析师:刘文强

手机:18221736476

电话:021-31829700

邮箱:liuwq@cgws.com

联系人:张文珺

手机:13922892170

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则,独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

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