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华泰|黏性通胀支撑美国核心PCE高位运行

[2022-05-03 10:00:27] 编辑:沉鱼落雁 点击量:26
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!朱洵S0570517080002研究员易峘S0570520100005首席宏观经济学家报告发布时间:2022年4月30日摘要美国3月核心PCE环比+0.3%,持平彭博一致预期;同比增速+5.2%,较前值回落0.1pct。3 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

朱洵 S0570517080002研究员

易峘 S0570520100005首席宏观经济学家

报告发布时间:2022年4月30日

摘要

美国3月核心PCE环比+0.3%,持平彭博一致预期;同比增速+5.2%,较前值回落0.1pct。3月整体PCE环比+0.9%、同比+6.6%。我们维持3月31日的《核心通胀高位盘桓;联储紧缩压力不减》当中的判断:核心通胀继续高位盘桓、但环比和同比或已接近见顶。然而从3月CPI、PCE数据来看,在能源价格等“高弹性”涨价因素影响下,整体通胀压力可能仍未见顶。

3月份,交通出行及重启相关服务业价格涨幅扩大、租金涨势延续 “粘性”;虽然汽车、电子等耐用品价格下跌,但劳工、租金以及旺盛的服务业等“黏性通胀”因素支撑核心PCE高位运行。随着服务业全面重启、“重启相关”服务业价格涨幅扩大,3月PCE交通服务环比3.2%,其中机票价格环比大涨8.7%;餐饮酒店价格环比上涨0.7%。PCE机动车价格连续2个月下跌——与二手车高频数据趋势一致。房租价格连续7个月环比高于0.4%,继续体现粘性。医疗服务、金融服务等其他服务业环比涨幅基本持稳。

“重启相关”服务业对3月核心PCE环比贡献率由前值的38.8%扩大到59%。值得“警惕”的是,3月份PCE能源和食品环比涨幅分别达到18%和1.4%、能源价格环比涨幅较前值扩大11.3个百分点——尽管不纳入核心通胀,但PCE能源和食品加总对整体PCE环比贡献率接近七成——俄乌战争可能使得整体通胀的顶部拐点更高、且延后,“非粘性”价格高涨之下,整体通胀压力仍然较大。

高频数据显示耐用品——机动车和电子产品价格可能继续回调。美国二手车价格指数今年2-4月连续一个季度下跌,月均跌幅超过2%;同比涨幅已经连续第4个月收窄。4Gb Dram芯片4月均价下跌5.7%、跌幅较上月明显扩大。

4月份,国际能源价格下跌、农产品涨幅扩大。往前看,欧美开始制裁俄罗斯能源出口、地缘局势仍存较大不确定性,国际贸易和供应链仍可能受到扰动,不可“忽视”国际大宗商品价格波动风险,欧美通胀压力仍然高企。4月份WTI原油均价环比下跌6.2%、CRB农产品价格环比涨7%。

如我们在4月29日《逆差拖累美国1Q GDP,但内需较强》中所述,1Q美国GDP数据显示消费依然稳健、劳工市场依然“紧张”,总需求数据不足以影响联储“强鹰派”立场;而近期劳工薪资和服务业通胀粘性仍然较强,核心通胀高位盘桓、整体通胀压力高企,联储货币政策仍将加速收紧。我们认为5月、6月议息会议都可能加息50bp,并最快从5月份开始缩表——如果兑现,将是2019年10月以来首次缩表——金融条件仍在加速收紧、真实利率曲线可能上移并继续扁平化。二季度末或是联储重新评估总需求、通胀及劳工市场状况的重要观察节点,下半年联储货币政策或有一定转机。PCE数据公布后,10年期美债利率维持在2.88%左右。

风险提示

能源及农产品价格上涨、加大短期通胀压力。

华泰|黏性通胀支撑美国核心PCE高位运行

风险提示:能源及农产品价格上涨、加大短期通胀压力。

本材料所载观点源自4月29日发布的研报《黏性通胀支撑核心PCE高位运行》,对本材料的完整理解请以上述研报为准.

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