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天风·宏观 | 高油价对中国经济和各行业的影响有多大?

[2022-03-24 07:09:51] 编辑:华商韬略 点击量:36
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!今年以来国际油价高位波动,布伦特原油价格一度逼近140美元/桶;2月中国PPI石油工业分项同比上涨30.1%,92号汽油和柴油市场价同比上涨41.5%和41.1%。油价持续位于高位的主要原 .....

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今年以来国际油价高位波动,布伦特原油价格一度逼近140美元/桶;2月中国PPI石油工业分项同比上涨30.1%,92号汽油和柴油市场价同比上涨41.5%和41.1%。油价持续位于高位的主要原因是结构性需求的阶段性回升遭遇地缘政治和产能瓶颈下的供应减产,同时库存低位放大了油价波动。

我们已经在《油价100美元,离衰退有多远》中讨论了高油价对今年和明年美国经济的影响。如果原油价格在供需失衡的状态下持续高企,对中国经济和各个行业将有什么影响?

1、油价对需求的影响

油价大幅上涨从价和量两个方面抑制制造业投资:企业生产成本上升,利润率和产能利用率下降,投资动力不足;同时油价上涨挤出消费者实际可支配收入,导致企业需求回落,投资动力进一步下降。油价上涨挤出居民实际可支配收入,购买力下降;另外如果油价大幅波动,消费者对汽车等耐用消费品的购买可能推迟。油价上涨带来原油输入国出口品的价涨、量跌。

综合投资、消费、净出口的影响,油价上涨1%将拖累中国实际GDP增速约0.03%。如果今年国际油价中枢90美元/桶,相比2019年的情形,将影响GDP增速约1.4%。当然,以上论文里的结论也存在时间和方法上的局限,但整体而言,高油价还是会给稳增长和投资消费带来额外挑战。

2、油价对行业利润的影响

具体到行业层面,油价对制造业的产出、产能利用率和利润等经营情况的拖累显而易见,严重程度大小取决于行业的原油消耗强度和价格传导能力。我们通过投入产出表计算了各行业对油气的完全消耗系数,发现油价上涨对原材料制造业的成本冲击最大,消费品制造业受油价影响较大的是化学纤维制品,装备制造业受油价影响较大的是电池。以上消耗强度较高的行业,能否将油价上涨的成本压力传导下去,决定了利润的承压能力。我们用各行业PPI与石油价格的相关性来衡量各行业对油价的传导能力。

结合原油消耗强度和价格传导能力两方面,利润可能受油价上涨挤压较大的行业主要有:化学原料制品类的基础化学原料、农药、肥料、涂料油墨、专用化学产品;建材类的玻璃和玻璃制品、石墨、陶瓷制品、砖瓦石材、耐火材料、水泥石灰和石膏;电力设备类的电池、电线电缆、输配电及控制设备;消费类的文教体育娱乐用品、造纸和纸制品。大多数属于高耗能行业。

风险提示:论文可信度不及预期;行业原油消耗强度出现较大改变;行业价格传导能力出现大幅增长

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